Заседание Банка России 15 сентября: прогнозируем снижение ставки на 50 б.п. — Промсвязьбанк

В интересах регулятора было бы уменьшить привлекательность операций керри-трейд с целью снижения волатильности на валютном рынке.

39413 сентября 2017
Заседание Банка России 15 сентября: прогнозируем снижение ставки на 50 б.п. — Промсвязьбанк

Инфляция в РФ по итогам августа опустилась до рекордно низких 3,3% г/г, а инфляционные ожидания населения на год вперед уменьшились с июльских 10,7% до 9,5%. Полагаем, что в сочетании с происходящим укреплением рубля это дает возможность ЦБ РФ снизить ключевую ставку сразу на 50 б.п. до 8,5%. Доходности ОФЗ за последние 2 недели уже опустились на 20-30 б.п., поэтому заметной реакции на долговом рынке в результате такого решения регулятора мы не ожидаем. Курс рубля, на наш взгляд, в ближайшую неделю будет продолжать движение в сторону диапазона 56-57 руб. за долл. благодаря позитивному влиянию внешних факторов.

Сильные данные по инфляции не ставят под сомнение смягчение ДКП

7 сентября в интервью Bloomberg Э.Набиуллина сообщила, что «дискуссия на предстоящем заседании ЦБ РФ будет идти между сокращением ставки на 25 и 50 б.п.». Мы считаем, что упоминание о возможности выбора в пользу шага 50 б.п. уже само по себе является важным сигналом о готовности регулятора ускорить темпы смягчения ДКП.

Основой для этого служит резкое замедление инфляции в августе с июльских 3,9% г/г до 3,3% г/г. Хотя значительную роль в нем сыграло сезонное удешевление плодоовощной продукции, аналитики ЦБ в последнем обзоре «О чем говорят тренды» признают, что столь низкие темпы роста цен нельзя объяснить лишь только временными факторами. Подтверждением этому является продолжающееся снижение базового индекса потребительских цен, который опустился в августе до 103,0 с 103,3 в июле и 103,5 в июне.

Отметим, что согласно последним недельным данным Россата, разворота в ценовой динамике пока не происходит: за период с 29 августа по 4 сентября потребительские цены опустились на 0,1%, что указывает на замедление годовой инфляции до 3,2%.

Снижение инфляционных рисков будет способствовать выбору в пользу большего шага изменения ставки

В условиях близости фактической инфляции к целевому уровню ЦБ все большую роль для регулятора при выборе решения по ставке играют инфляционные риски, и в этой области ситуация на данный момет также складывается благоприятно. Инфляционные ожидания населения на год вперед в августе уменьшились до 9,5% с 10,7% в июле (прямая оценка инФОМ), что является минимумом за всю историю наблюдений (с 2010 г.). Оценки инфляционных ожиданий, сделанные Банком России на основе данных опроса «инФОМ», в прошлом месяце также снизились – до 3,7% после 4,1–4,2% в июле.

Сохраняется и тенденция к уменьшению оценок наблюдаемой инфляции, сформировавшаяся с середины 2016 г.: в августе она опустилась на 0,6 п.п. до 11,3%, достигнув минимального значения с начала 2014 г.

Позитивная конъюнктура на сырьевых площадках, нежелание ФРС и ЕЦБ торопиться с ужесточением ДКП и снижение геополитической напряженности способствуют укреплению рубля, который уже недалеко от своих годовых минимумов в районе 56 руб. за долл.

Фактически, снижения угроз для инфляции не происходит лишь со стороны динамики доходов населения. По оценкам аналитического департамента ЦБ из обзора «О чем говорят тренды», годовые темпы роста зарплат в частном секторе достигают 8%, что сигнализирует об увеличении инфляционных рисков.

Вместе с тем, в интервью Интерфаксу от 7 сентября директор департамента денежно-кредитной политики Банка России И.Дмитриев отметил, что переход в поведении домохозяйств происходит достаточно плавно и ситуация не является рисковой. Он также сообщил о снижении ценовых рисков из-за плохого урожая благодаря благоприятной ситуации в сегменте зерновых культур.

Таким образом, серьезных препятствий для снижения ключевой ставки по итогам заседания 15 сентября на 50 б.п. до 8,5% мы на данный момент не видим. Более того, в интересах регулятора было бы уменьшить привлекательность операций керри-трейд с целью снижения волатильности на валютном рынке в условиях сильного тренда на укрепление рубля.

Долговой и валютный рынки

Выход обнадеживающих данных по инфляции и инфляционным ожиданиям населения в сочетании с благоприятной внешней конъюнктурой привел к ралли на рынке ОФЗ. С 30 августа доходности бумаг срочностью 5-10 лет опустились на 25-30 б.п. до 7,5-7,6%.

На наш взгляд, ожидания по снижению ключевой ставки на 50 б.п. уже полностью отыграны рынком, и по факту принятия данного решения существенного роста котировок ОФЗ не произойдет. Более важное значение для инвесторов будет иметь последующая риторика председателя Банка России, которая может дать ориентиры относительно потенциала дальнейшего смягчения ДКП в этом году.
Скорее всего, решение ЦБ не отразится и на курсе рубля, который в ближайшую неделю будет продолжать движение в сторону диапазона 56-57 руб. за долл. Укреплению национальной валюты способствует высокий интерес к операциям керри-трейд со стороны глобальных инвесторов в условиях снижения доходностей базовых активов из-за откладывания перспектив ужесточения ДКП ФРС и ЕЦБ, а также хорошая конъюнктура на рынке нефти в сезон ураганов. Еще одним позитивным для рубля фактором стало сообщение Э.Набиуллиной в интервью Bloomberg от 7 сентября об отсутствии у регулятора планов относительно пополнения ЗВР, пока ключевая ставка не опустится до долгосрочного ориентира 6,5%-6,75%.

 

Роман Насонов,
NasonovRS@psbank.ru

© 2017 ПАО «Промсвязьбанк». Все права защищены.

Настоящий информационно-аналитический обзор предоставляется исключительно в информационных целях. Содержащаяся в настоящем обзоре информация и выводы были получены и основаны на источниках, которые ПАО «Промсвязьбанк», в целом, считает надежными. Однако, ПАО «Промсвязьбанк» не дает никаких гарантий и не предоставляет никаких заверений, что такая информация является полной и достоверной, и, соответственно, она не должна рассматриваться как полная и достоверная. Выводы и заявления, сделанные в настоящем обзоре, являются лишь предположениями, которые могут существенно отличаться от фактических событий и результатов. ПАО «Промсвязьбанк» не берет на себя обязательство регулярно обновлять информацию, содержащуюся в настоящем обзоре, или исправлять неточности, и оставляет за собой право пересмотреть ее содержание в любой момент без предварительного уведомления.


Яндекс.Директ ВОмске




Комментарии

Ваше мнение

13.09.2017

Гаджеты на какой мобильной платформе вы предпочитаете?

Уже проголосовало 34 человека

24.08.2017

Если бы вы голосовали на выборах в Омский городской Совет, то за какую партию?

Уже проголосовало 143 человека

Блог-пост

Сергей Денисенко

— Писатель, журналист

Татьяна Ильина

— Редактор, журналист

Сергей Мельников

— директор ООО "Факторум"

Новости партнеров

Яндекс.Директ ВОмске

Стиль жизни

Виктор Шкуренко: «Я решил, что остаюсь в Омске, но рад, что сын уехал из России»

Откровенная история

Виктор Шкуренко: «Я решил, что остаюсь в Омске, но рад, что сын уехал из России»

«ВОмске» продолжает проект «Семь историй одного выбора». История четвертая, от Виктора Шкуренко, предпринимателя, отца и человека либеральных взглядов, чей сын учится на Манхэттене и собирается продолжать образование в США.

5283211 сентября 2017
«Задруканный» руководитель как образец для подражания

Книга

«Задруканный» руководитель как образец для подражания

...не «задрюканный», нет, а начитавшийся Питера Друкера: неологизм родился на очередном заседании Клуба читающих бизнесменов, где обсуждали книгу знаменитого экономиста «Эффективный руководитель».

130431 августа 2017
Олеся Дорогова: «Месяц буквально жила под воротами кадетского корпуса...»

Откровенная история

Олеся Дорогова: «Месяц буквально жила под воротами кадетского корпуса...»

«ВОмске» продолжает проект «Семь историй одного выбора». История третья, от Олеси Дороговой, дочери подполковника, которая в свое время поклялась, что никогда не свяжет свою жизнь с человеком в погонах, а в результате замужем за офицером и воспитывает будущего военного.

2326429 августа 2017
Евгения Климанова: «Не хочу, чтобы мои дети ходили строем»

Откровенная история

Евгения Климанова: «Не хочу, чтобы мои дети ходили строем»

«ВОмске» представляет проект «Семь историй одного выбора». История вторая, от Евгении Климановой, которая так не любила школу, что, став мамой, выбрала для своих детей семейное обучение.

280224 августа 2017

Подписаться на рассылку

Яндекс.Директ ВОмске


Новости smi2.ru
Наверх